脱水研报：复盘三个暴涨行业的脱水案例手把手教你研报中的那些关注点

  原标题：脱水研报：复盘三个暴涨行业的脱水案例，手把手教你研报脱水中的那些关注点

  先说游戏版号问题。今天，中宣部版权局副局长冯士新在2018中国游戏产业年会上表示，首批部分游戏已经完成审核，正在抓紧核发版号。消息一出，整个游戏股都朝着涨停的方向飚了。

  其实早在之前不少厂商手里有版号的存货已经不多了。大家都非常关心版号何时开放，普遍的预计也就是年底或明年2-3月份。

  脱水君在12月10日的脱水研报中做出了分享。主要是从舆情的角度挖掘，当时官媒、央视连续大篇幅报道游戏产品，各种关于游戏业的定调信息层出不穷，不禁让市场浮想联翩是否版号恢复有望。

  同时，查阅的一份太平洋证券的研报指出，“按照以往的经验来看，官媒如此频繁的针对游戏业表态，很有可能是对于新监管政策预热的征兆。”

  此后，买方的频繁密集调研也相互验证。脱水研报的子栏目脱水调研在12月11日的凯撒文化的调研纪要、12月12日吉比特的调研纪要中，都提到了版号问题。其中，吉比特机构在12月7日调研后，次个交易日便涨停，说明机构认可度高。

  一句话总结：行业的重大政策放开或取消一定会有舆情配合，在落地的前期给予或明或暗的情绪引导。另外，如何叠加买方机构由点及面密集的调研相关行业上市公司，更是一个相互验证的行为。

  啤酒行业，其实我们在大消费的时候脱过很多次了，当时的核心逻辑就是提价+行业集中度提升。

  但在12月6日的这份研报中，打动脱水君的是“成本下降加速利润释放”这样一个新增逻辑。

  底部躺了三年终于要动，提价+原材料降价+减税，赚钱最强逻辑它都有，净利率弹性超60%；牢牢锁死全球第一大巨头并成为它的第一大供应商，这只新能源独角兽手握世界级牛逼技术、产能翻倍、尽享3倍增量空间——12月6日脱水研报

  啤酒的生产成本中，玻璃瓶、纸箱占到40%以上。中泰证券预判明年玻璃、纸箱的价格趋向下行，事实上，自18H2起，玻璃与纸箱价格已进入下行通道，考虑到滞后期将在18Q3-19Q1反应到财报上，净利率将大幅上升，利润弹性非常大。

  12月18日，脱水研报分享了广发证券一篇火电行业深度，更像是一篇行业干货文。通篇读下来，核心点在于分析师通过复盘历史火电行情，发现火电股ROE预期回升的水平决定股价的涨幅空间。再通过历史高ROE水平对应的PB估值，来预估未来的可能涨幅。

  新能源车领域“小华为”，下狠手搞研发，做什么都能火速跃居一线，刚打入国外高端供应链+未来3年需求复合增速翻倍起；市占率88%、ROE35%秒杀一切对手，沉寂三年后推出重磅产品，单价提高50%——1218脱水研报

  券商普遍看好火电股的核心要素之一是预期成本端的煤价下行。电价在行政限价的大背景下，成本端的煤价对火电的业绩弹性最关重要。

  若市场煤价下跌30、50、70元/吨，预计华能国际归母净利润提升至50、64、77亿，ROE将回升至6.2%、7.9%、9.5%；华电国际归母净利润提升至29、36、42亿元，对应ROE为6.7%、8.2%、9.7%。

  若ROE修复至市场预期的合理稳态水平，股价PB会对应多少？广发以ROE、分红率稳定的2013-2015年，为基准期，寻找历史稳定盈利期股息率及利差的水平。按（PB=ROE*分红率/预期股息率）来测算股价空间。华能国际：2013-2015华能H股ROE水平稳定在15-16%，分红率稳定在50%，当时伴随ROE提升预期，股价对应的顶部PB估值水平约1.5-1.8X。假设华能2019ROE回升至6.2%、 7.9%、 9.5%， 对应当前公司承诺70%分红率、假设无风险利率下行30bp至3%，华能H的合理PB水平应在1.1-1.7X之间，较当前估值水平有32-102%上涨空间。

  华电国际：假设华电仍维持过去连续5年40%的分红率、无风险利率下行30bp至3%。华电H的合理PB水平应在0.7-1.0X之间，较当前估值水平有5-53%上涨空间。

  一句话总结：俗话说，知古鉴今看未来。对于一些中长线的行业机会，对板块的历史复盘必不可少，脱水君今后的脱水中也会适当分享。

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